（来源：民生证券研究院）
宏观｜美联储政策观察：6月议息：谁能“逼”出联储的降息？
金融工程｜基本面选股组合月报：AEG估值组合5月实现4.66%超额收益
机械｜机械行业2025年中期投资策略：科技牵头，重视成长赛道机遇
食品饮料｜食品饮料行业2025年中期投资策略：白酒从去库存到去产能，大众品关注新品新渠道
商贸零售｜商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变、重视新消费
▍美联储政策观察：6月议息：谁能“逼”出联储的降息？
“屋漏偏逢连夜雨”，关税的“烂摊子”还未解决，中东局势升温引发油价飙升再次让美联储“忧心忡忡”。
对于6月议息会议，维持政策利率不变基本成为市场共识，更值得关注的是，鲍威尔对近期就业和通胀数据以及后续关税驱动的通胀风险的看法。
美联储还要等待多久？可以预见的是，如果没有这次关税的扰动，凭借近期的通胀和劳动力数据，完全有理由让美联储在当前时刻立即降息。
未来一个季度是最重要的时间窗口，已经越来越多的迹象表明，关税的影响已经开始逐步显现，价格和经济活动变化的速度和幅度也将加快。
风险提示：
若特朗普强硬坚持高关税政策，可能导致美国超预期加速衰退和美联储提前降息；若非农数据出现大幅不及预期，导致衰退担忧大增、股市暴跌，美联储可能被迫转向宽松。
▍基本面选股组合月报：AEG估值组合5月实现4.66%超额收益
5月基本面量化选股组合总体超额稳健。
竞争优势组合表现跟踪：5月回报4.47%，相对于中证800超额收益2.92%，本年绝对收益5.98%。
安全边际组合表现跟踪：5月回报3.79%，相对于wind全A超额收益1.40%，本年绝对收益2.06%。
红利低波季调组合表现跟踪：5月回报4.07%，相对于红利低波50指数超额收益-0.02%，本年绝对收益3.32%。
风险提示：
量化结论基于历史统计，如未来环境发生变化存在失效可能。选股模型结论不构成投资建议，实际投资还需要考虑外部市场环境、估值等因素并进一步评估。
▍机械行业2025年中期投资策略：科技牵头，重视成长赛道机遇
科技是新的增长引擎。经过多年快速发展后，我国制造业进入到结构性优化阶段。科技发展有望带来新的生产组织形式、新的需求释放场景，带动新老产业共振向上发展。人形机器人、低空经济、新能源新技术等方向均有可能获得新的推进，有望推动行情演绎。
人形机器人：机器人的运动性能获得显著提升，伴随机器人的语音识别、语义理解等能力的继续完善，机器人已经具备一定的实用性，今年进入量产元年。巨头企业纷纷入局，建立各自的产业链，带动投资标的的继续泛化。
风险提示：
1）宏观周期性波动的风险；2）新技术发展不达预期的风险；3）人形机器人产业量产不及预期的风险；4）低空经济政策支持不及预期的风险；5）锂电新技术突破不及预期的风险；6）可控核聚变技术发展及产业进展不及预期的风险；7）半导体设备国产化不及预期的风险。
▍食品饮料行业2025年中期投资策略：白酒从去库存到去产能，大众品关注新品新渠道
从趋势上看，总需求仍受制于外部环境，一揽子“惠民生，促销费”政策稳定了消费基本盘，服务性消费支出逐年提升，居民就业、可支配收入、“财富效应”等因素对消费倾向的提升仍有制约。
新渠道变革持续重构品牌商、经销商/平台商及零售商价值链，效率是关键；即时零售将成为酒饮品牌导流的重要入口，或将持续压减传统渠道商、终端门店生存空间，渠道商集中度提速。
风险提示：
1. 消费场景复苏节奏及相关刺激政策效果不达预期；2.大宗原材料价格大幅上行，将加重大众品企业成本负担；3. 白酒等产业政策调整风险；4. 公司改革进度不及预期5. 零售商品牌产品的替代分流6. 下游需求恢复不及预期7. 食品安全风险。
▍商贸零售行业2025年度中期投资策略：维稳、谋变、重视新消费
美护：25年1-5月，美容护理板块整体表现强劲。美护赛道悦己属性强，对消费者新需求变化敏感度高，逐步成为新消费的主力赛道。25年重点聚焦三条投资主线：①产品势能强劲、数据高增；②经营情况改善；③龙头大而全的企业。推荐巨子生物、毛戈平、上美股份、珀莱雅、丸美生物、润本股份。
医美：胶原蛋白赛道景气度高且成长性强；行业需求整体承压情况下对渠道管理能力以及医美产品的运营能力提出更高要求，产品管线的持续扩充以及平台化运营能力对新一轮投资周期至关重要；建议关注新材料以及新产品管线催化，推荐锦波生物、爱美客。
黄金珠宝：在经济不确定的背景下，黄金因其卓越的保值属性首次进入年轻消费群体的视野；另外，因金价长期处于高位，部分消费者转向克重更轻、价格更亲民的金饰产品。在中国黄金珠宝消费市场多元化和年轻化的趋势下，部分品牌凭借古法、国潮、IP联名等高工艺黄金承接消费变化，维持业绩增长。建议关注从渠道转向产品与品牌驱动的公司，推荐老铺黄金、潮宏基、曼卡龙。
商超百货：25年以来，国内多项扩内需促消费政策出台助力消费增长，商超调改持续推进，后续有望持续兑现调改成效。25年重点聚焦两条投资主线：①零售调改：一方面，零售龙头胖东来帮扶永辉超市、步步高等传统商超转型品质零售；另一方面，百联ZX造趣场等购物商超贴合谷子经济发展；②折扣零售：重庆百货折扣零售新业态快速铺开有望贡献增量业绩。推荐重庆百货。
风险提示：
终端需求不及预期，新品推广不及预期，竞争格局恶化等。
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转自：市场投研资讯
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